一、 事件概述。
近日,我們對風帆股份進行的實地調研,公司目前經營穩定,前次非公開發行募投項目進展順利,將陸續釋放產能。
二、 分析與判斷。
中船重工旗下公司,汽車啟動電池龍頭企業。
風帆股份隸屬中國船舶重工集團公司,是國內汽車起動電池龍頭,國內汽車起動電池市場占有率達到20%,是一汽大眾、上海大眾、上海通用、北京現代、東風汽車、長安汽車的常年合作商。2013年汽車起動電池產量1210萬只,公司電池產品中還包括儲能電池、AGM電池、動力型鋰電池新能源電池。
募投項目即將進入釋放期,AGM電池未來幾年或將出現快速增長。
公司目前電池生產基地布局在本部、清苑和徐水和唐山,定增“徐水500萬只高性能密封型免維護鉛酸蓄電池項目”2013年底建設進度70%,預期今年建設將完工,按照第一年產量50%計算,2014年電池產量增加約250萬只。AGM項目目前也在建設中,預期2015年完工,公司將根據需求情況動態調整產能。AGM電池主要用于汽車自動駐車系統,可實現汽車的節能減排,目前歐洲已開始推廣AGM在汽車中使用。隨著我國環保節能標準的提高,AGM電池預期將步入快速增長期。
市場化銷售網絡,期待備件銷售帶來公司產品量價齊升。
公司一直重視產品銷售網絡和渠道的建設,銷售方面有17家分公司,500多家一級代理商,銷售網絡和渠道完備。2013年公司在京東開設了旗艦店,統計顯示從去年到今年5月共銷售了不同型號的電池近千只,為未來網絡化營銷打下了一定基礎。由于備件市場銷售產品毛利略高于整車配套產品毛利,未來產能擴張將有利于公司產品結構調整,期待量價齊升。
期待改革細則出臺,大股東承諾注入優質資產。
公司大股東中船重工《關于完善電池業務整合承諾的函》中表示未來會將武漢船用電子推進裝置研究所和淄博火炬能源有限責任公司的電池業務及資產注入公司;觸發條件是國家有關部門出臺關于軍工事業單位分類改革的具體細則;履約期限為在觸發條件滿足后1年內啟動注入工作。未來資產注入將大大提升公司電池業務的綜合實力。
三、 盈利預測與投資建議。
公司為國內啟動電池龍頭企業,即將進入業績釋放期,我們預計2013到2015年EPS分別為0.33元、0.42元和0.59元,對應的PE為30、23、17倍,給予公司“謹慎推薦”評級。
四、 風險提示。
募投項目進度放緩,AGM需求未達預期,鉛酸電池環保事件影響。
