一、3D陶瓷更具競爭優(yōu)勢

　　產(chǎn)業(yè)邏輯逐漸驗(yàn)證，持續(xù)看好陶瓷外觀件大趨勢。小米手機(jī)對3D陶瓷的熱衷與iwatch 2采用背板陶瓷再次證明了納米陶瓷材料在消費(fèi)電子產(chǎn)品上使用的可持續(xù)性與可行性。iphone 7亮黑版本受到熱烈追捧，充分印證了消費(fèi)者對于手機(jī)外觀改變的需求迫切。3D陶瓷不但能夠?qū)崿F(xiàn)鏡面觀感，溫潤如玉的手感加上耐磨耐刮的材料特質(zhì)無疑會受到大眾喜愛。未來隨著產(chǎn)能與良率的不斷提升，價(jià)格的快速下降將有望使得3D陶瓷更具競爭優(yōu)勢，我們持續(xù)看好三環(huán)集團(tuán)有望從中受益。

　　二、5G迎黃金發(fā)展期

　　光通信采購招標(biāo)量大幅增長，5G關(guān)鍵技術(shù)通過迎黃金發(fā)展期。根據(jù)各大運(yùn)營商公開信息顯示，2016年光通信器件采購量大超預(yù)期，其中個(gè)別器件采購量2年內(nèi)增幅超300%，需求十分旺盛。作為全球第一的光纖陶瓷插芯供應(yīng)商，三環(huán)集團(tuán)受益明顯，上半年產(chǎn)品銷量得到大幅提升，我們看好插芯產(chǎn)品的全年銷售。同時(shí)，5G關(guān)鍵技術(shù)通過驗(yàn)證，我國有望成為5G標(biāo)準(zhǔn)的重要主導(dǎo)者，先行于海外進(jìn)行5G布局，預(yù)計(jì)將直接刺激陶瓷插芯的需求增長。

　　指紋識別滲透率快速提升，PKG+隔膜板成長空間大。2016上半年，公司已實(shí)現(xiàn)大批量的微晶鋯指紋識別蓋板銷售，通過積極擴(kuò)產(chǎn)，全年有望實(shí)現(xiàn)2000萬片的月產(chǎn)能。陶瓷封裝基座(PKG)進(jìn)入新細(xì)分領(lǐng)域，燃料電池隔膜板獲得客戶新訂單，兩者預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)30%以上增長，成長空間較大。

　　三、財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議

　　我們預(yù)測公司2016-2018年每股收益分別為0.74、0.90、1.08元，短期參考電子陶瓷材料以及陶瓷外觀件可比公司平均估值水平，即16年30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)22.2元，維持公司買入評級。