科創板“鋁塑膜第一股”誕生了！12月24日，明冠新材正式登陸科創板。本次IPO，公司擬募集資金4.1億元，用于年產3000萬平方米太陽能電池背板擴建項目、年產1000萬平方米鋰電池鋁塑膜擴建等項目。

招股書顯示，明冠新材的主營業務為新型復合膜材料，主要產品為太陽能電池背板，銷售收入占各期主營業務收入的比例在 90%以上。此外，明冠新材在發展過程中掌握了一系列擁有自主知識產權的復合膜材料類產品的配方及生產工藝，并以此為依托陸續開發出了鋰離子電池用鋁塑膜、特種防護膜、POE膠膜等產品，上述新產品及其業務將有望成為公司未來重要的利潤增長點。

那么，明冠新材的質地究竟如何，又憑什么成為科創板“鋁塑膜第一股”？

太陽能電池背板龍頭

據了解，作為明冠新材目前的主銷產品，其太陽能電池背板具有環境耐候性能好、可靠性強、反射性高，能增加組件功率和延長組件使用壽命等優點。公司核心產品質量和性能經主流廠商長期驗證，先后通過了美國 UL、德國TUV 和日本JET 認證，并通過了RoHS、REACH檢測和CQC 檢測，達到了歐盟和中國等地區和國家的控制標準要求。

值得注意的是，明冠新材通過自身技術積累開發出獨有的M膜產品，并基于該產品開發出TPM/KPM系列背板及BO系列背板，其中TPM/KPM列背板在粘結強度、耐候性、可靠性等指標上表現優異，已被大型主流組件客戶驗證并使用；BO系列背板成功通過了TUV等第三方認證機構苛刻的環境可靠性測試，具有極高的性價比和安全可靠性，受到REC、LG、Vina Solar 等國外大型組件企業青睞。目前公司已成為隆基股份、晶澳科技、阿特斯、韓華新能源等大型太陽能組件廠商的重要供貨商。

如今，光伏發電在很多國家已成為清潔、低碳、同時具有價格優勢的能源形式。據國際能源署（IEA）預測，到 2030 年全球光伏累計裝機量有望達1721GW，到 2050 年將進一步增加至 4670GW，光伏行業發展潛力非常大。身處前景廣闊的光伏賽道，未來明冠新材的太陽能電池背板產品業務將繼續保持高速增長。

干熱復合工藝鋁塑膜

在鞏固好太陽能電池背板優勢的基礎上，明冠新材結合自身優勢和產業發展大勢，近年來不斷擴展新的業務領地，鋰電池用鋁塑膜即是明冠極力打造的拳頭型產品，也將成為公司未來業績乘風破浪的旗艦。

通常來講，光伏產品要求是戶外有25年的使用壽命，其對特定環境下的使用性能要求特別嚴苛，要完全能夠滿足戶外環境下保護太陽能電池組件抵抗光、濕、熱等環境因素對EVA膠膜、電池片等材料的侵蝕，起到耐候絕緣保護作用。從技術沿襲角度來看，明冠新材切入鋁塑膜市場有著先天的優勢。

“鋁塑膜幾乎就是光伏背板膜的一個縮減版，因為鋁塑膜所有性能幾乎都能在光伏背板里面找到。所以，明冠的鋁塑膜不是一個‘空降兵’，不是‘半路出家’開始做的，是有著非常深厚的技術基礎。”明冠新材負責人表示。

據了解，鋁塑膜目前的制備方法主要分為干法和熱法兩種。干法產品的特點為產品在沖深成型、外觀、裁切等方面性能優異，但耐電解液和阻水性能偏弱；熱法產品的特點為產品耐電解液和阻水性能較好，但因生產過程中有高溫高壓的制作工藝，產品的沖深性能、外觀、裁切性能偏弱。

來源：明冠新材招股書

為此，明冠新材綜合上述兩種技術方案的優點，規避其技術方案的缺點，通過自主研發，獨創干熱復合制備工藝，并進行了生產流程優化，開發出了具有完全自主知識產權的干熱法生產鋰電池用鋁塑膜產品制備技術。該技術為利用干法涂布設備實現熱法材料制備的工藝技術，使得產品兼有傳統干法和熱法的產品優勢。

根據招股書所披露，明冠新材運用干熱復合制備工藝所生產的鋰電池用鋁塑膜產品已經實現批量生產，并獲得了客戶與市場的高度認可。雖然目前鋰電池用鋁塑膜產品銷售收入占公司總量并不大，但近幾年的增速非常迅速。隨著生產工藝的不斷提升以及銷售市場的不斷拓展，鋁塑膜將成為公司新的利潤增長點。

來源：明冠新材招股書

打破國外技術壟斷

從光伏背板切入鋰電池鋁塑膜，明冠新材的跨行奔襲看似輕描淡寫，但實際上鋁塑膜的技術壁壘相當高，國內能夠量產的廠家屈指可數。鋁塑膜是目前鋰電池材料領域技術難度最高的環節之一，在某種程度上其技術難度超過鋰電池的隔膜、正極、負極、電解液等，因此鋁塑膜也成為鋰電池材料中最后尚未完成國產化的領域。

據了解，由于鋁塑膜生產工藝難度較高，大部分國產鋁塑膜在耐電解液腐蝕性、沖深性能等方面不過關，因此目前全球及國內鋁塑膜市場主要被日本 DNP 印刷、日本昭和電工等少數日本企業所壟斷。而正是在這種行業被國外“卡脖子”的背景下，涌現出明冠新材這種鋁塑膜國產化的先鋒旗手和中堅力量，就顯得更加彌足珍貴。

而明冠新材確實不負眾望。據悉，明冠新材借鑒在太陽能電池背板膜膠粘劑開發中積累的豐富經驗，在使用進口鋁塑膜膠黏劑成功開發出鋰電池鋁塑膜的基礎上，進行了大量的材料篩選與配方工藝的優化試驗，已成功研發出可替代進口膠黏劑的產品。該膠黏劑的成功開發使用，不但打破了國外同行業的技術壟斷，也使鋁塑膜完全國產化又向前邁了一大步。

“從整體上來看，對比國內外產品性能，明冠鋁塑膜研發的產品性能與日本同步，高于國內。”明冠新材負責人表示。據介紹，在極為關鍵的沖深性能方面，目前國內大多數的鋁塑膜廠家一般沖坑在6mm左右，國外日本的沖深在8-12mm，而明冠新材旗下明冠鋰膜的干熱法產品正常生產的沖深在9-10mm，這樣不僅保證了產品在智能消費市場的應用，在純電動力汽車的動力電池上也可以廣泛安全應用。

在耐電解液方面，明冠鋁塑膜采用多層共擠流延PP、耐腐涂層以及自主研發的耐電解液改性PP粘接樹脂，使電解液難以侵入到鋁箔層而腐蝕鋁箔，保護鋁塑膜整體性，并且具有穩定的耐電解液性質。即使在耐電解液浸泡實驗中測試30天，其剝離力衰減仍然較低，并保持在8N/15mm以上且不分層。

不難想見，在虎狼環伺的競爭中，打破國外技術壟斷的明冠新材不僅拿到了“收割”鋁塑膜市場的入場券，同時未來也將帶動整個鋁塑膜行業的國產化進程。

嶄新的業績增長源

前文說到，明冠新材把鋁塑膜作為新的市場拓展方向，是基于技術上的沿革，實際上這只是內因；而外因則是鋁塑膜的應用市場非常廣闊。當下，隨著 3C 數碼鋰電池市場日趨成熟，動力電池市場已經成為鋰電池市場快速增長的最大引擎。軟包電池因其具有高能量密度、高安全性、循環壽命長等優點，未來在動力電池領域的滲透率將會不斷提升。

縱觀全球，軟包電池頗受國際主流車企的青睞，無論大眾、奧迪、奔馳、雷諾、日產及沃爾沃，還是通用、福特及克萊斯勒，大量的PHEV/EV車型均采用軟包電池。寧德時代、億緯鋰能、孚能科技、國軒高科、天勁股份、捷威動力、萬向A一二三、微宏動力等電池廠商都在積極發力軟包電池。有研究機構預測，到2030年軟包電池在新能源汽車市場滲透率將達45%，與此同時對鋁塑膜的需求量也將迎來爆發式增長。

總體來看，太陽能電池背板業務構成明冠新材堅厚的基本盤，起到穩定器的作用。而鋁塑膜的國產替代，極為廣闊的軟包電池應用場景，這又構成明冠新材未來業績增長的嶄新來源，同時也是明冠新材作為科創板“鋁塑膜第一股”的極大看點，隨著時間的推移，這必將重塑公司的業績估值。